【阿拉丁观察】“十四五”时期垃圾焚烧运营总市场规模预计超3700亿元
发布日期:
2022-07-21

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阿拉丁观点近年来,国家相关部门陆续制定了一系列支持垃圾焚烧发电的政策措施,为垃圾焚烧的规范发展奠定了基础。依靠运营项目提供稳健现金流支撑,部分企业结合自身优势,通过产业链延伸、业务协同等方式进军新能源业务,有望打造第二成长曲线。



预计“十四五”总市场规模超3700亿元。经测算,垃圾焚烧运营市场规模持续扩大,由2020年321亿元扩张到2025年587亿元,5年复合增速12.8%。“十四五”期间运营总市场规模超2405亿元,相对“十三五”规模增长95.1%,叠加工程和设备,总市场规模达3769亿元,相对“十三五”规模增长6.3%。

规划层面:多地发布及修订专项规划、出台“十四五”规划 

2017年12月12日,国家发改委联合五部委下发《关于进一步做好生活垃圾焚烧发电厂规划选址工作的通知》,要求各省(区、市)应编制本地区省级生活垃圾焚烧发电中长期专项 规划。截至2022年5月底,全国已有21个省(区、市)发布中长期专项规划及修订稿,13个省(区、市)相继发布涉及生活垃圾焚烧发电的“十四五”规划,整理后得到29个省(区、市)规划新增项目数量合计974个,新增处理规模合计84.3万吨/日。

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2021年5月6日,国家发改委、住房城乡建设部印发《“十四五”城镇生活垃圾分类和处 理设施发展规划》(“十四五”规划),规划指出,“十三五”期间,城镇生活垃圾设施处理能力超过127万吨/日,生活垃圾无害化处理率达到 99.2%,全国共建成生活垃圾焚烧厂254座,累计在运行生活垃圾焚烧厂超过 500座,焚烧设施处理能力58万吨/日,全国城镇生活垃圾焚烧处理率约45%,初步形成了新增处理能力以焚烧为主的垃圾处理发展格局。 

对比国家发改委、住房城乡建设部于 2016 年 12 月 31 日印发的《“十三五”全国城镇生活垃 圾无害化处理设施建设规划》(“十三五”规划)中各项目标,“十三五”期间,垃圾收运和利用、垃圾无害化处理方面,除西部及东北部分地区建制镇垃圾无害化处理率低于 30%,未完成规划目标(70%)以外,其他目标均完成或基本完成;垃圾焚烧处理方面,累计焚烧处理能力达到 58 万吨/日,基本完成“十三五”规划目标 59.14 万吨/日,东部地区城市生活垃圾焚烧处理率完成规划目标(60%),但是中西部地区城市生活垃圾焚烧处理率未完 成规划目标(50%),导致全国城镇生活垃圾焚烧处理率(45%)低于规划目标9个百分点,因此“十四五”期间中西部地区仍存在较大规模的垃圾焚烧市场空间。

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吨上网电量和垃圾处理费提升 

吨发电量与上网比率的双重增长带动吨上网电量显著提升。将8家典型公司的吨发电量进行整理和计算,发现 2017-2021 年吨发电量由334度提升至377 度。随着行业整体运营水平上升,行业整体上网比率也持续增长,2018-2021 年间由81.3%增长至 83.8%,预计2022-2025年上网比例逐年提升0.2个百分点至 84.6%。

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国补退坡影响有限 

根据测算,2021年底行业国补规模为64.17亿元/年。但随着垃圾焚烧项目入库进程加快,垃圾焚烧公司应收补贴规模增加。电价补贴未来会减少甚至取消,垃圾发电标杆电价可能会进一步向燃煤发电机组标杆电价靠拢。但考虑到根据补偿议价条款垃圾处理费仍有上调空间、吨上网电量提升和CCER带来利润增厚,国补退坡对垃圾焚烧项目盈利影响相对有限。 

CCER 项目带来利润增厚 

2012 年我国开始建立自愿减排碳信用交易市场,其标的为 CCER,全称为国家核证自愿减排量,是经国家发改委备案并在国家注册登记系统中登记的温室气体自愿减排量,碳排放企业需要按照减去自愿减排量的排放量来进行生产经营活动,排放超额则会受到处罚,但可以向拥有多余配额的企业购买排放权来规避处罚。CCER 的主要来源为风电、光伏、水电、秸秆发电、垃圾焚烧发电等项目。CCER 项目在传统项目盈利模式基础上带来附加收入,增厚利润空间。垃圾焚烧发电项目主要在以下两个方面实现了碳减排:(1)焚烧替代填埋,减少了因填埋产生的甲烷。(2)焚烧发电替代火力发电,生产相同电量下的碳排放量相对更少。

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市场表现复盘,高质量增长可期

在2020年新冠疫情影响背景下,垃圾焚烧行业刚需属性凸显,各省陆续发布垃圾焚烧行业中长期专项规划,明确中长期规划产能和垃圾焚烧处理率,在建产能快速释放。

在投资者关注的补贴方面,2020年1月到4月期间,关于可再生能源发电和垃圾焚烧发电补贴的政策密集出台,要点总结包括:1)坚持以收定支原则,做到新增项目不新欠;开源节流,通过多种方式增加补贴收入,缓解存量项目补贴压力;凡符合条件的存量项目均纳入补贴清单;对不同可再生能源发电项目实施分类管理。2)第一批至第七批可再生能源电价附加补助目录内的可再生能源发电项目,审核后直接纳入补贴清单。3)2020年1月20日后并网发电的生活垃圾焚烧发电(含沼气发电)项目为新增项目,国家按照以收定支的原则,通过可再生能源发展基金继续予以支持。电价补贴政策明确后,市场预期行业盈利和现金流情况将迎来改善,叠加前述多重因素共振,行业景气度提升。

运营效率:垃圾入库量和吨上网电量稳定增长 

2021年以来,垃圾焚烧上市公司进入投产高峰期,大量项目投产带来2021年垃圾入库量同比显著增加。2021 年垃圾焚烧公司的吨垃圾上网电量同比多有增加,其中,三峰环境的吨上网电量最高,为343度/吨(同比+2%);中国天楹、海螺创业、旺能环境的吨上网电量增长明显,同比分别+11%/+9%/+8%至 262/308/291度/吨。

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收入结构:在建产能占比下降,运营属性逐步强化 

我们以运营产能/(运营产能+在建产能)作为垃圾焚烧公司运营属性指标,统计其 2019-2021年项目投产和建设进度并对 2022-2024 年数据进行测算。2019-2021年各上市公司运营产能占比普遍处于 70%-88%区间,其2020-2021 年各上市公司在建产能维持高位,运营产能占比相对较低。城发环境于2019年进入垃圾焚烧市场,2020年首次形成运营产能,2021年运营产能占比达到61%。预计2022-2024年各上市公司运营产能占比普遍处于 86%-98% 区间,且逐年上升。随着在建产能占比下降,运营产能占比提升,垃圾焚烧公司将逐步强化运营属性,资本支出占比下降,经营性现金流改善在即。


文字来源:华泰证券